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嘉实基金张自力: 着眼未来 拥抱全球权益资产
发布日期:2022-08-09 23:29   来源:未知   阅读:

  从业25年的张自力,是基金业在任的从业时间最长的基金经理之一。作为一名学术型基金经理,张自力喜欢把握发展的规律,他的投资逻辑和方法论也着眼于长期和未来。

  由张自力掌舵的嘉实全球价值基金即将发行,这是一只真正意义上的全球投资基金,引入ESG绿色投资理念,以量化模型为武装,人工智能做后盾,利用每个国家权益市场表现节奏的不同步,把握不同市场不同行业的有效投资前沿。

  站在当前时点,张自力认为,目前是投资权益资产的好时机,后疫情时代,全球进入通胀状态,权益资产将是最重要的领涨资产。各国经济复苏进程的差异,也会带来全球范围的配置机会,其中,美股和A股是相对优选的方向。

  张自力是理论物理学博士,毕业于美国德州大学奥斯汀分校和中国科学技术大学。从业25年,有16年是在美国世纪投资管理公司度过的,担任过研究部总监等职,直接管理或支持近200亿美元的多只大型公募基金和对冲基金产品。2012年2月加入嘉实基金,现任人工智能投资部负责人,嘉实基金首席科学家,兼任AI lab负责人。2013年6月起担任嘉实美国成长基金经理。2015年6月起任嘉实事件驱动基金经理。

  张自力的方法论是以寻找资本市场运行、股权权益定价的基本规律为基础。在从研究到基金经理,他的涉猎范围从美国市场扩大到非美发达国家,再到新兴市场国家。多年积淀下来,形成了一套可复制、可扩大、可延展的投资体系。

  “前两天,我看到一个美国财富分布的统计:美国10%最富裕的人口拥有美国接近89%的股票。疫情以来,这些人在公募基金股权权益上的获益达到65万亿美元,这是一个非常惊人的数据。同时,其余90%的美国人大概只持有11%的股票,在疫情期间增加了12万亿的资产。所以,投资权益资产是非常重要的。”

  张自力表示,新冠疫情给世界格局带来的变化正在显现,世界进入一个通胀状态。“从上世纪80年代末到现在,美国长期国债收益率一直处在下行通道里。但是在未来很长一段时间,可能会是缓慢上行的过程。从抗通胀和资产配置的角度看,权益类资产都将是最重要的领涨资产。”

  不过,张自力强调,在权益投资时代,中国优质资产相对有限,这也是造成资产拥挤的本质原因。从资产稀缺到集聚到投机再到破灭,然后寻找新的结构性机会,这种不太好的持有体验导致基金赚钱基民不赚钱的现象经常发生。

  嘉实全球价值将给中国基民提供一个真正的多元化的产品。“它是真正意义上的投资全球的产品,不局限于港股和中概股等近海作战,可以买到全球范围内所有的最好的资产。”

  张自力认为,未来一至两年,全球进入后疫情时代,各国经济复苏进程出现差异,而这种差异会带来全球范围的配置机会。可以利用各国权益市场表现节奏的不同步,把握不同国别不同行业的有效前沿。此外,在张自力看来,四季度是全球权益投资的最佳季节,当前仍是入场的好时机。

  “大类资产估值模型告诉我,目前无论是美股还是A股,绝对估值和相对估值都还处于历史平均水平,甚至可以说是低估,但不像2013年那么低。”

  张自力分析,在美国劳工节特别是万圣节之后,权益资产带有明显的季节性。随着盈利不确定性的消失,投资者情绪也会变得更加乐观。历史上,每个四季度的投资收益率都比较好,A股四季度也还可以。“我们前段时间刚在海外发表了一篇论文,关于投资情绪的季节性造成投资风格的差异。如果把四季度从投资组合抛掉,那历史上大概要损失差不多一半投资收益。”

  作为一名学术型基金经理,张自力喜欢把握发展规律,其投资逻辑和方法论也更着眼于长期和未来。

  “我觉得我从来不是炒股,而是用股票来表达对世界的看法,把我的信仰、理念、研究的东西用产品的形式表达出来。”

  据张自力介绍,嘉实全球价值这只新QDII,关注全球范围内的最好资产。在基准设计方面,将由75%的MSCI全球指数+20%的沪深300指数+现金部分构成。

  “MSCI等全球指数提供商将中国股票纳入全球指数的进程是逐步推进的,我们的基准则是一步到位,是预期五年后A股将要达到的投资比例,因此,这个基准实际上是未来的基准。”

  “未来全球权益资产投资中,A股会占很大比例。”据张自力介绍,按照基准定义,新基金可以投资跟中国相关的股票比例为25%。因为MSCI指数里50%是美股,这个产品的隐含设计相当于是一个G2基金,美股和A股合计占比为75%,其他国家,如德国、英国、日本、印度等占比相对均匀,是真正意义上的全球投资。

  “新基金将把ESG作为核心的主动投资方法论,这是产品最大的特点。”而在ESG投资理念中引入基本面量化,也是投票给未来的一个投资方法。

  “比如,贝莱德今年大概卖了1000亿美元的主动权益基金,其中1/3是ESG相关的权益资产。特别是新冠疫情以来,ESG相关资产获得了很多主权基金、大学基金等国际资产拥有者的青睐。这个产品相当于是在用最顶尖的机构投资理念给最普通的中国投资者做投资,投资者一键投资的也是全球绿色权益资产。”

  在张自力看来,做善事也能获取超额收益。“通过嘉实ESG投资框架在学术和资产定价上的有效性,能够挑选出又好又赚钱的公司。做善事不是一个拖后腿的事情,而是一种加强版。”

  据介绍,嘉实全球价值基金在发掘全球市场有价值的股票时,将运用主动基本面量化投资方法,以量化模型为武装,以人工智能为后盾。

  据张自力介绍,人工智能投资方面,最成功的要属感知型应用,比如感知投资者的情绪,目前已在投资流程里使用。此外,在语言处理(NLP)获取另类数据的能力方面也有了重要应用。

  在张自力看来,A股市场非常复杂,灰度较大,简单的模型难以刻画。“现在,人工智能已经发展到了认知层面,可以像人一样去认知、推理,会解释因果关系。A股的投资流程可以借助新技术实现人工智能化。新产品25%的A股投资里,大部分是用人工智能的方法进行的,比基本面量化方法要更加先进。”